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　　2023年非洲/拉美/中亚婴护&个护市场规模分别约36/75/5亿美元太阳城◈ღღ✿，且预计至2028年有望扩容至52/88/6亿美元◈ღღ✿，2019-2023A非洲/拉美/中亚行业CAGR分别为+6.7%/+2.8%/+4.6%申博首页◈ღღ✿，非洲金星jxd游戏下载◈ღღ✿、拉美◈ღღ✿、中亚增速领先其他区域菲律宾申慱sunbet网址◈ღღ✿。◈ღღ✿。（慧博投研资讯）并且考虑到非洲等新兴市场人口增长领先◈ღღ✿，并且婴儿及女性卫生用品渗透率较发达市场仍有较大提升空间◈ღღ✿，预计2023-2028A行业CAGR预计为+8.0%/+3.1%/+5.0%◈ღღ✿，行业仍有望持续扩容◈ღღ✿。格局端◈ღღ✿，非洲婴儿纸尿裤行业高度集中◈ღღ✿，卫生巾行业集中度较纸尿裤相比仍有提升空间◈ღღ✿。乐舒适为非洲婴裤&个护行业销量份额第1名◈ღღ✿，销售额份额第2名金星jxd游戏下载◈ღღ✿。2太阳城◈ღღ✿、乐舒适为深耕发展新兴市场◈ღღ✿，非洲个护行业龙头

　　乐舒适为一家专注于非洲太阳城◈ღღ✿、拉美◈ღღ✿、中亚等快速发展新兴市场的国际化卫生用品公司太阳城◈ღღ✿，主要从事婴儿纸尿裤◈ღღ✿、婴儿拉拉裤◈ღღ✿、卫生巾和湿巾等产品的开发◈ღღ✿、制造和销售◈ღღ✿。历经超15年深耕非洲婴童用品◈ღღ✿，纸巾用品◈ღღ✿，品牌及市场布局日益完善◈ღღ✿。财务端来看◈ღღ✿，2023年公司实现收入4.11亿美元◈ღღ✿，同比+29%◈ღღ✿，2024年Q1-3实现收入3.34亿美元◈ღღ✿，同比+7%民生用品◈ღღ✿。◈ღღ✿。盈利能力同步优化◈ღღ✿，2023年公司净利率约为15.7%◈ღღ✿，对应净利润0.65亿美元金星jxd游戏下载◈ღღ✿。2024年Q1-3公司净利率提升至21.6%◈ღღ✿，对应净利润0.72亿美元◈ღღ✿，同比+54%◈ღღ✿。收入结构来看◈ღღ✿，婴儿纸尿裤业务为公司主要产品◈ღღ✿，2024年Q1-3婴儿纸尿裤业务占公司整体收入约75.3%◈ღღ✿。分区域看◈ღღ✿，西非和东非为公司主要销售市场◈ღღ✿，截至2024年Q1-3◈ღღ✿，西非和东非分别占公司整体收入比例约43.4%◈ღღ✿、45.5%◈ღღ✿。

　　公司综合优势深厚◈ღღ✿：1）产品优势◈ღღ✿：公司拥有丰富产品线◈ღღ✿，在婴儿及女性卫生用品领域覆盖婴儿纸尿裤◈ღღ✿、拉拉裤太阳城◈ღღ✿、卫生巾金星jxd游戏下载◈ღღ✿、湿巾四类产品超200个SKU◈ღღ✿。品牌端◈ღღ✿，公司已建立层次分明◈ღღ✿、覆盖全面的品牌矩阵◈ღღ✿，以“Softcare”为核心品牌金星jxd游戏下载◈ღღ✿，横线拓展“Space”科技概念品牌◈ღღ✿，纵向拓展“Maya”申博体育首页◈ღღ✿，◈ღღ✿、“Cuettie”等大众化品牌◈ღღ✿，覆盖不同的客户群体◈ღღ✿。2）产能优势◈ღღ✿：截至2024Q3◈ღღ✿，公司已在非洲布局8个生产厂房及44条生产线◈ღღ✿，年总设计产能为婴儿纸尿裤55.78亿片◈ღღ✿、婴儿拉拉裤3.52亿片◈ღღ✿、卫生巾25.69亿片◈ღღ✿。根据弗若斯特沙利文报告◈ღღ✿，以2023年产量计算◈ღღ✿，公司在非洲婴儿纸尿裤及卫生巾市场均排名第1名太阳城◈ღღ✿。3）渠道优势◈ღღ✿：渠道网络深度下沉◈ღღ✿，与下游渠道合作稳固◈ღღ✿。截至2024Q3◈ღღ✿，公司已在12个国家建立了18个销售分支机构太阳城◈ღღ✿，覆盖超2500名客户◈ღღ✿。

　　非洲婴护&个护市场景气向上◈ღღ✿，且公司综合壁垒深厚◈ღღ✿，后续公司港股上市后建议积极关注太阳城◈ღღ✿。同时国内婴护行业景气度有望受益生育补贴政策迎来回暖◈ღღ✿。我们推荐主业有望回暖◈ღღ✿，自主品牌发展可期的国内婴裤代工龙头豪悦护理◈ღღ✿。

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